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柔宇獨(dú)立董事劉姝威曾在《拯救柔宇》一文中寫道，2021年底專業(yè)機(jī)構(gòu)對柔宇產(chǎn)線考核出的良率高達(dá)81.6%。但據(jù)參與考核的前員工表示，由于公司缺錢買部分材料，此次考核的產(chǎn)品全是半成品，這個(gè)數(shù)字并非最終成品的良率。

不過，導(dǎo)致柔宇在技術(shù)上落后的關(guān)鍵并不是良率。多位前柔宇技術(shù)人士認(rèn)為，在2018年剛投產(chǎn)時(shí)，公司確實(shí)有技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢，但由于忽視了一項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)迭代，柔宇的技術(shù)水平始終停滯不前：公司錯(cuò)過了量產(chǎn)已經(jīng)儲(chǔ)備的高遷移率氧化物節(jié)點(diǎn)。

電子遷移率影響顯示器件的整體性能和壽命，其實(shí)2015年時(shí)柔宇就已經(jīng)著手開發(fā)高遷移率氧化物技術(shù)。“如果實(shí)現(xiàn)了高遷移率氧化物的量產(chǎn)，那柔宇就可以挺直腰板說這是我們自己的原創(chuàng)?！?/p>

2019年前后，技術(shù)團(tuán)隊(duì)曾向劉自鴻提出，高遷移率氧化物的量產(chǎn)開發(fā)資金需要超過1億元的投入。但劉自鴻認(rèn)為，與其再投一筆錢用于改善技術(shù)，對公司而言更重要的是“活下去”，現(xiàn)有遷移率已經(jīng)能保證量產(chǎn)，而造出能快速商業(yè)化的產(chǎn)品才是更重要的。

這或許是柔宇命運(yùn)的一個(gè)重大轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于忽視了技術(shù)迭代，柔宇的IGZO方案與三星倡導(dǎo)的LTPS方案及后來發(fā)展起來的LTPO方案相比，性能和產(chǎn)品規(guī)格都已逐步落后，還面臨著更高的成本。到2023年后期，柔宇自身的生產(chǎn)成本甚至已經(jīng)遠(yuǎn)超客戶能接受的單價(jià)。

LTPO是LTPS和IGZO的結(jié)合，具備電子遷移率高的特點(diǎn)，取得了顯示與功耗的平衡，已經(jīng)被主流廠商廣泛采用，而IGZO方案已經(jīng)甚少被提起。在快速迭代的面板行業(yè)中，柔宇徹底失去了競爭力。 

京東方前董事長王東升曾提出一條面板行業(yè)發(fā)展規(guī)律：每36個(gè)月，標(biāo)準(zhǔn)顯示產(chǎn)品價(jià)格下降約50%，若要生存下去，產(chǎn)品性能和有效技術(shù)保有量必須提升一倍以上。換言之，這個(gè)行業(yè)需要快速的迭代與升級，否則就無法生存。

真假訂單

在公司發(fā)展期間，柔宇也間接斷送了B端（企業(yè)端）業(yè)務(wù)的未來。

柔宇此前對外宣稱，公司B端大企業(yè)客戶超過300家，產(chǎn)品銷售至全球20個(gè)國家和地區(qū)，其中包括LV、空客、蘋果等海外巨頭，并已有產(chǎn)品落地。

但多位柔宇人士向界面新聞證實(shí)，柔宇僅向上述知名客戶僅寄送了樣品，此后并沒有進(jìn)入量產(chǎn)程序。

制圖：界面新聞何苗

柔宇在2020年公布的招股書顯示，柔宇2019年曾有多個(gè)交易額上千萬的客戶。但網(wǎng)易清流工作室曾報(bào)道，其中多個(gè)大客戶的交易存在蹊蹺。一位高校教師的公司采購了3千萬產(chǎn)品，但拒絕回應(yīng)向柔宇購買了何種產(chǎn)品及用途；有客戶疑似“一人分飾兩角”，既是柔宇科技的大客戶，其關(guān)聯(lián)公司又向柔宇美國公司供應(yīng)產(chǎn)品。

前柔宇銷售人士向界面新聞表示，招股書中的確有部分客戶“沒聽說過”，但柔宇也存在一些真實(shí)訂單。例如深圳市伯億傳媒有限公司，該公司從事廣告行業(yè)，向柔宇購買了用于電梯廣告的柔性屏幕，2019年交易額超過4000萬元。

另據(jù)招股書披露，海南故事電子商務(wù)有限公司為柔宇2019年的第三大客戶，銷售金額1350萬元。上述銷售人士稱，該公司購買了上萬臺(tái)柔記筆記本以及移動(dòng)影院Royole-X，但這些產(chǎn)品并未真正投入使用，其股東海南啟程資產(chǎn)管理有限公司曾被曝光涉嫌網(wǎng)絡(luò)傳銷。

柔宇賣得最好的產(chǎn)品是電子銘牌，銷售量級為五位數(shù)。單個(gè)電子銘牌的價(jià)格在兩三千元，但由于銷量有限，對持續(xù)燒錢的屏廠貢獻(xiàn)可以忽略不計(jì)。

柔宇最想切入的始終是大廠供應(yīng)鏈，很早就與華為、小米、OPPO、vivo、中興等頭部手機(jī)廠商進(jìn)行過談判，但由于當(dāng)時(shí)柔性屏產(chǎn)業(yè)還不夠成熟，且柔宇堅(jiān)持高報(bào)價(jià)，這些廠商最終也沒有考慮柔宇的方案。

據(jù)一位離職員工介紹，某手機(jī)品牌曾希望以150美金一片的價(jià)格購買柔宇的折疊屏幕，但劉自鴻方面開價(jià)500美金，最終價(jià)格并未談攏，也錯(cuò)過了放量的機(jī)會(huì)窗口。

“這可能是柔宇非常寶貴的一次機(jī)會(huì)。”上述人士評價(jià)：“在沒有手機(jī)廠商愿意接受柔宇的情況下，有一家公司愿意背書，按理說應(yīng)該在價(jià)格上有非常大的空間。但劉自鴻堅(jiān)持不肯讓步，甚至提出了非常傲慢的價(jià)格，這不是戰(zhàn)略合作，是戰(zhàn)略坑人。”

B端客戶推進(jìn)緩慢的柔宇迫切地需要能快速商業(yè)化的業(yè)務(wù)，再加上客戶同樣需要柔宇拿出量產(chǎn)終端產(chǎn)品證明其技術(shù)能力，柔宇因此把更多資源投向了C端（個(gè)人消費(fèi)者端），并決定自己做手機(jī)。

一部手機(jī)從立項(xiàng)到大規(guī)模量產(chǎn)的周期約在12-18個(gè)月左右，期間要經(jīng)歷概念評審、產(chǎn)品開發(fā)、量產(chǎn)評審、可靠性測試、小批量產(chǎn)、大批量產(chǎn)等多個(gè)復(fù)雜環(huán)節(jié)。曾參與柔宇研發(fā)和生產(chǎn)的人士告訴界面新聞，當(dāng)時(shí)的柔宇急于追求銷量，在手機(jī)功能測試完成以后就直接拉量上市，略過了可以檢驗(yàn)產(chǎn)品質(zhì)量的小批量產(chǎn)環(huán)節(jié)。

由于過度追求上市速度，柔宇第一代手機(jī)柔派FlexPai在推出后出現(xiàn)了大量產(chǎn)品質(zhì)量問題。一位柔宇人士回憶，柔派FlexPai用的是柔宇第三代全柔性屏，采用外折設(shè)計(jì)，由于屏幕裸露在外，很多售后問題都是外屏受磕碰，并在售出一至兩周后就出現(xiàn)問題。

柔派FlexPai2手機(jī)。圖源：蘇寧易購商城

盡管第二代柔派手機(jī)有所改善，但退貨率同樣大幅高于行業(yè)。劉自鴻還要求每位柔宇員工內(nèi)購柔派手機(jī)，并在管理層會(huì)議上對各部門購買總量進(jìn)行考核排名。

吸取前幾代的教訓(xùn)后，柔宇又做出了第三代的手機(jī)方案，但為時(shí)已晚。當(dāng)時(shí)市面上已經(jīng)有諸多廠商在三星LTPS方案上推出了更成熟的量產(chǎn)折疊屏產(chǎn)品，例如華為Mate X、三星Galaxy Fold等。由于柔宇連續(xù)錯(cuò)過了美國中國上市融資機(jī)會(huì)，導(dǎo)致低售價(jià)的第三代折疊屏手機(jī)開發(fā)完畢后無資金備貨，直接胎死腹中。

多位接受采訪的柔宇人士認(rèn)為，柔宇手機(jī)失敗的根源在于不尊重技術(shù)的客觀規(guī)律。“雖然投資人也給了一些商業(yè)化的壓力，也不能不遵循產(chǎn)業(yè)的基本邏輯。決策者沒有產(chǎn)業(yè)化思維和經(jīng)驗(yàn)，任何決策只要求結(jié)果，而不會(huì)考慮實(shí)施的可能性?！?/p>

即便在一、二代手機(jī)都翻車的前提下，劉自鴻仍然堅(jiān)持生產(chǎn)易損的外折屏，而拒絕推出市場認(rèn)可度更高的上下翻轉(zhuǎn)折疊屏，也不通過生產(chǎn)直板屏來提高產(chǎn)能利用率，以降低折疊屏的BOM成本。

劉自鴻曾為第三代手機(jī)定下20萬臺(tái)的銷量，手機(jī)團(tuán)隊(duì)都認(rèn)為這是不可能實(shí)現(xiàn)的數(shù)字，最終改定為10萬臺(tái)，并按照此計(jì)劃向高通采購了大量芯片。后因資金緊缺，3代手機(jī)無緣量產(chǎn)發(fā)售。如今，這些芯片全部被賤賣。

融不到錢了

面板是一項(xiàng)十足燒錢的生意。一條產(chǎn)線的投入包括設(shè)備（折舊）、人工、材料、水電等各種費(fèi)用，柔宇在產(chǎn)線全部運(yùn)轉(zhuǎn)的時(shí)候每個(gè)月電費(fèi)高達(dá)800多萬。由于部分設(shè)備需要在恒溫恒濕條件下才不受損，即便如今停止生產(chǎn)，每月維護(hù)設(shè)備的電費(fèi)也高達(dá)300萬元。

當(dāng)業(yè)務(wù)沒有起色時(shí)，設(shè)備不會(huì)停止運(yùn)轉(zhuǎn)，柔宇也因此幾度逼近資金鏈斷裂的邊緣。柔宇2020年遞交的招股書顯示，2019年公司營收僅有2.27億元，凈虧損高達(dá)10.73億元。

內(nèi)部人士透露，當(dāng)時(shí)的公司開源不力，已經(jīng)存在很大的資金壓力，也在市場上尋找融資。但由于商業(yè)化進(jìn)展緩慢及估值過高，融資并不順利。

期間發(fā)生的一個(gè)插曲也間接影響了柔宇的融資進(jìn)程。2019年，時(shí)任小米總裁林斌宣布小米做出了“全球第一臺(tái)雙折疊屏手機(jī)”。隨后，柔宇科技副總裁樊俊超在微博抨擊小米拿無法量產(chǎn)的概念機(jī)炒作，稱“小米的高管在撒謊”、“整個(gè)公司的價(jià)值觀有問題”。劉自鴻也迅速跟進(jìn)此事，轉(zhuǎn)發(fā)微博并寫下“人不犯我，我不犯人。人若犯我，雖遠(yuǎn)必誅。”

接近柔宇管理層的人士回憶，當(dāng)時(shí)柔宇剛剛發(fā)布第二代柔派手機(jī)，本可以借此機(jī)會(huì)融資。但當(dāng)時(shí)接洽的多個(gè)投資方都與小米有聯(lián)系，“這件事可以說極大地影響了投資方對柔宇的觀感，最后談判都不了了之?！?/p>

融資失敗的柔宇只能尋求其他渠道。2019年8月，柔宇創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)劉自鴻、余曉軍、樊俊超、魏鵬等四人總共向公司拆入資金216萬元。

招股書顯示，2019年11月，柔宇完成最后一筆19億元人民幣的F輪股權(quán)融資。這是2019年柔宇科技申報(bào)了美國上市材料后獲得的Pre-IPO資金，此時(shí)市面上還尚未有其他折疊屏產(chǎn)品出現(xiàn)。這為危急時(shí)刻的柔宇注入了新的血液。

但這筆資金并不能支持柔宇的長遠(yuǎn)規(guī)劃。此時(shí)投資人表達(dá)了對上市的期望，柔宇開始到二級市場尋找機(jī)會(huì)。

2019到2020年，柔宇先后在納斯達(dá)克和科創(chuàng)板尋求IPO，分別尋求募集資金10億美元、144億元，用于柔性顯示基地?cái)U(kuò)建等項(xiàng)目，但都以失敗告終。

柔宇對員工給出的官方解釋是，納斯達(dá)克IPO失敗是受疫情影響。但接近柔宇管理層的人士告訴界面新聞，疫情并不是全部因素，另一個(gè)因素是實(shí)控人不接受市場化低估值發(fā)行上市。

柔宇首次沖擊納斯達(dá)克是在2019年，當(dāng)時(shí)柔宇的估值高達(dá)60億美元。在與券商交流的過程中，后者給出了預(yù)計(jì)30億美金的估值。知情人士透露，當(dāng)時(shí)公司并沒有召開董事會(huì)或股東會(huì)做決策，劉自鴻直接否決了這個(gè)提議，并封鎖了低估值發(fā)行的消息，將上市不暢歸咎于疫情原因，因此美股上市計(jì)劃擱淺。而與柔宇同期沖擊納斯達(dá)克的另一家企業(yè)平安好醫(yī)生選擇降估值，最終成功上市。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士測算，柔宇如果接受30億美元的估值發(fā)行，僅需創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)向E、F輪投資方補(bǔ)償個(gè)位數(shù)的股份點(diǎn)數(shù)，即可獲得上市機(jī)會(huì)。但實(shí)控人在上市資金補(bǔ)償股份和現(xiàn)金短缺之間，選擇了后者。“劉自鴻怕股份補(bǔ)償?！痹撊耸糠治龇Q。

知情人士稱，柔宇及中介機(jī)構(gòu)已經(jīng)完成了上市前的全部實(shí)質(zhì)性準(zhǔn)備工作，如果放寬對估值的過高期待，是能夠成功登上美股的。如果上市成功，員工期權(quán)就能夠得到兌現(xiàn)，也將有資金投入技術(shù)和產(chǎn)品升級的開發(fā)，包括推出第三代折疊屏手機(jī)，“不保證一定能追上行業(yè)領(lǐng)先水平，但至少可以一試。”

柔宇國際柔性顯示基地，圖源：視覺中國

美股上市失敗后，柔宇將上市地點(diǎn)轉(zhuǎn)為科創(chuàng)板，但卻收到了“有史以來問題最多”的問詢。加上柔宇被抽查信息披露質(zhì)量以及三類股東問題，相關(guān)人士推測，公司無法在資金消耗前處理完這些問題。柔宇最終選擇撤回上市申請，此次IPO同樣宣告失敗。

從科創(chuàng)板撤回后，深圳市政府聘請多家專業(yè)機(jī)構(gòu)對柔宇科技的全柔性屏投片生產(chǎn)線進(jìn)行現(xiàn)場考核，討論柔宇的出路。接近柔宇的人士稱，當(dāng)時(shí)已有投資方拋出橄欖枝，但最終被劉自鴻拒絕，認(rèn)為這是趁火打劫，不是雪中送炭，“這是柔宇后期最有可能拿錢的一次機(jī)會(huì)?！?/p>

上述人士還透露，柔宇后期多次融資失敗的主要原因是劉自鴻不愿意稀釋股份、主動(dòng)降估值。甚至在撤回科創(chuàng)板上市申請之后，劉自鴻仍然堅(jiān)持高估值，對諸多投資人的條件不妥協(xié)。

很快，柔宇又陷入缺錢境地。截止2024年4月，柔宇已經(jīng)欠薪超過17個(gè)月。員工在問詢劉自鴻具體情況時(shí)，只得到“公司融資正在推進(jìn)”的回應(yīng)。接近柔宇管理層人士表示，目前對柔宇感興趣的所謂“投資人”幾乎全是中介，“真正的投資人看到柔宇現(xiàn)狀只會(huì)掉頭就走?！?/p>

聰明人劉自鴻

多輪融資后，柔宇的持股結(jié)構(gòu)歷經(jīng)數(shù)度更迭，但最大股東始終沒有發(fā)生變化。天眼查APP顯示，劉自鴻持有深圳市柔宇科技有限公司38.6085%的股份，系最大股東，第二大股東中信資本（深圳）資產(chǎn)管理公司僅持股6.0491%。

劉自鴻擁有一切事務(wù)的決策權(quán)。在大廈傾頹之際，劉自鴻的決策和作風(fēng)也被柔宇員工視為公司破產(chǎn)的核心原因。

一位離職人士評價(jià)：“在柔宇的決策制度里，其他人沒有任何說NO的權(quán)力，一切都由劉自鴻決策。”

但在一些柔宇老員工眼里，劉自鴻的決策風(fēng)格也并非殺伐果斷，反而充滿猶疑。除了對技術(shù)升級和手機(jī)市場的錯(cuò)判之外，2014年，富士康創(chuàng)始人郭臺(tái)銘曾有意投資柔宇，但劉自鴻認(rèn)為價(jià)格過低沒有接受，談判不歡而散。此后劉自鴻又想同意這一條件，但富士康方面再無回復(fù)，轉(zhuǎn)而收購了夏普。

接近柔宇高層的人士提到，盡管柔宇內(nèi)部倡導(dǎo)“集體決策”，但柔宇的董事會(huì)與股東大會(huì)幾乎形同虛設(shè)，所有決策都圍繞劉自鴻一人展開。

多名接近柔宇管理層的人士向界面新聞證實(shí)，包括余曉軍、魏鵬、樊俊超、鄒翔、袁澤等人在內(nèi)的柔宇早期團(tuán)隊(duì)早已被劉自鴻踢出管理層，重金從聯(lián)想挖來的COO趙泓也因不滿劉自鴻要簽署無法交付的合同而與其發(fā)生分歧、拍桌離職。

劉自鴻 圖：東方IC

事實(shí)上，劉自鴻是絕對的聰明人，也是演講與包裝的天才。這是與他打過交道的人的共同評價(jià)。

一個(gè)故事是，柔宇與LV最初接洽來自于一場中法企業(yè)推介會(huì)，輪到劉自鴻演講時(shí)電腦正好壞了，劉自鴻絲毫不慌，脫稿生講了50分鐘，最終讓LV的高管同意合作生產(chǎn)樣品。一位投資人還提到，即使劉自鴻講解的PPT存在技術(shù)錯(cuò)誤，他也能不慌不忙地給出圓潤的解釋。

許多員工認(rèn)為，劉自鴻擅長造概念，并且懂得最好的推廣方式。為了鼓勵(lì)加班文化，劉自鴻在公司內(nèi)部推廣一個(gè)物理學(xué)的基礎(chǔ)公式——W=PT。W指“總功”，“P”指效率，“T”指時(shí)間。時(shí)間越長，總功越多，收獲越大。但由于業(yè)務(wù)稀少，絕大多數(shù)員工“都不知道自己在忙什么”。

到訪過劉自鴻位于公司頂樓董事長辦公室的員工，都對里面的陳設(shè)記憶猶新。這是一個(gè)超過300平米的巨大房間，擁有辦公、燒烤、K歌、品酒、住宿等多重功能。在公司已經(jīng)十分艱難的2023年，采購部門發(fā)現(xiàn)公司支出表里多了一臺(tái)熱水器的開支，最終發(fā)現(xiàn)是劉自鴻為自己的辦公室安裝了一臺(tái)熱水器。

公司頻繁受挫后，員工發(fā)現(xiàn)劉自鴻開始篤信風(fēng)水。多名員工記得，劉曾邀請風(fēng)水大師到訪柔宇，把已經(jīng)完工的工程敲掉重建，例如綜合樓大門的朝向和樓梯踏步的高度等，還在總部顯示基地綠化帶中擺放了法器。即便到了電費(fèi)都欠繳的時(shí)期，柔宇國際顯示基地大門口的噴泉流水也沒停過。

參與破產(chǎn)聽證會(huì)的員工回憶，在大批員工因?yàn)?7個(gè)月的欠薪被迫負(fù)債生活時(shí)，劉自鴻并未對欠薪表達(dá)歉意，而是要求員工感謝公司提供的高薪，并指員工討薪是“被人煽動(dòng)”。他在聽證會(huì)上表示，公司只是暫時(shí)遇到困難，只要有錢，第一時(shí)間解決工資問題。

但劉自鴻的說法很快遭到否認(rèn)。多名員工向界面新聞表示，員工多次到公司討薪，劉自鴻都選擇回避，從后門溜進(jìn)辦公樓。政府向員工發(fā)放的生育補(bǔ)貼也被公司用作其它用途，至今沒有發(fā)到員工手中。

“我們知道公司沒錢，但除了要工資，我們還想要一個(gè)說法?！庇斜磺沸降膯T工表示，除了看不見希望的融資之外，劉自鴻從未闡明過自己對公司的規(guī)劃。工資何時(shí)發(fā)放、如果一直沒錢是否有保底方案，這些員工最關(guān)心的問題，始終沒有得到答案。

在柔宇已經(jīng)徹底失去造血能力的當(dāng)下，破產(chǎn)重整成為了員工和投資人的共同訴求。這是一項(xiàng)通過調(diào)整債權(quán)人、出資人權(quán)益，恢復(fù)債務(wù)人自身造血機(jī)能或引進(jìn)外部投資人對債務(wù)人進(jìn)行輸血，可能使企業(yè)獲得重生的制度。

但劉自鴻本人拒絕重整，并在聽證會(huì)上強(qiáng)調(diào)，公司仍在正常經(jīng)營，具有良好的發(fā)展前景。

只是這一次，劉自鴻已經(jīng)失去了所有人的信任。